数据窗口：2024-08-27 至 2026-08-26（估值快照 2026-08-27），主要来源于 Yahoo Finance（行情、估值、财报）、SEC EDGAR（8-K 重大事件）、公开新闻与机构报告（详见文末）
投资美股核电的逻辑
从石油时代到电力时代
人工智能革命意味着人类社会从严重依赖石油转向严重依赖电：AI 可 24 小时连续工作但必须用电，数据中心、电动汽车持续推升电力需求。过去对石油的依赖有多深，将来对电的依赖就有多深。美国是 AI 革命的领导者，AI 革命对美国资本市场的影响最为直接，美国电力公司因此受益。
AI 数据中心需求把电力板块从防御性资产推向成长股定价；2026 年 8 月 18 日，30 年期美债收益率升至 5.31 % 叠加 AI 资本开支担忧，高估值核电股集体大跌（OKLO 单日跌逾 5 %）(AOL) ，但回调只杀估值，电力需求结构性上行的事实并未改变。
区域垄断程度和天然气/核电的业务类型
美国市场的电力供应区域性极强，区域垄断公司甚至游说反对新建输电线路以屏蔽竞争，垄断带来稳定红利。
- 天然气机组建设速度快、可不过度依赖传统电网，是数据中心快速落地的现实选择；
- 若一家电力企业既有天然气资源又有核电资源，则锦上添花；
- 按此框架，Vistra（核电+天然气）优于道明尼，道明尼优于美国电力。
该选股的综合考量在两年回测区间内基本兑现：Vistra 累计 + 67.6 %、美国电力 + 33.8 %、道明尼 + 30.7 %（详见后文回测），“核电+天然气"组合显著跑赢纯受监管同行。
2026 年 1 月 9 日，Meta 与 Vistra 签署约 2.6 GW 核电购电协议，成为"区域垄断 + 核电 + AI"框架的最新注脚 (Investopedia) ；Constellation 完成与 Calpine 的整合后成为美国最大私营发电企业，FY2026 调整后每股收益指引 17.98–18.58 美元 (Intellectia) 。
用股息验证传统行业的实力
对电力这类传统行业，连续几十年派发的现金股息是排除风险的硬指标：
- 美国电力自 1971 年以来股息稳定延续（1981 年股息率曾达 14.06%）；
- 杜克能源自 1971 年起季度股息从 0.35 美元一路增至 1 美元以上，新冠疫情期间亦未中断；
- 道明尼自 1983 年以来季度股息基本保持在 0.5 美元以上。
股息在 2026 年继续提供超额收益——高股息公用 D（3.99 %）、EXC（3.78 %）、DUK（3.56 %）两年最大回撤仅 -9 % 至 -17 %，同期无股息的概念股回撤 -71 % 至 -86 %。
AI 大单直接绑定核电
2024 年 9 月 20 日，微软与 CEG 签订 20 年购电协议（三里岛重启），为美国核电运营商当时最大的一笔 PPA，核电-AI 主线也许由此启动。科技行业希望将核电锁定用于 AI。
大单在 2025–2026 年密集落地：
- 2025 年 6 月 Meta 与 CEG 签订 Clinton 核电站 20 年购电协议 (Intellectia) ；
- 2026 年 1 月 9 日 Meta 再与 Vistra 签署约 2.6 GW 核电协议，并同步绑定 Oklo 与 TerraPower 的先进堆项目 (Investopedia) ；
- Meta 还承诺为 Entergy 的路易斯安那数据中心配套 26.5 亿美元电网投资 (Motley Fool) 。
与此同时监管端开始发力：2026 年 1 月 16 日 PJM 容量电价封顶方案引发 CEG 单日大跌 (Motley Fool) 。AI 大单逻辑未变，但电价管制会成为新的政策变量，需要关注。
SMR 微堆的政策/资本炒作
2024 年：
- 2024 年 5 月 29 日白宫发布支持核工业的情况说明书，能源部先进反应堆示范项目（ARDP）提供大量资金，并拨款 8 亿美元资助最多两个 Gen III+ SMR 示范项目，SMR 个股第一波起飞；
- 2024 年 10 月 16 日亚马逊宣布投资超 5 亿美元开发 SMR，引发第二波。
- NuScale 是该领域走得最远的（首个获 NRC 批准设计的 SMR 公司，推进罗马尼亚项目）；
- Oklo 顶着 Sam Altman 早期投资的光环被爆炒（2024-09-09 低点 5.35 美元 → 10-30 高点 28.12 美元），2023 年 9 月美国国防后勤局已撤回授予 Oklo 的空军微堆合同意向——“自核技术诞生以来，美国尚未建造过微型反应堆”，在没有实质业务支撑的情况下，暴力炒作还会不断上演；
- NANO Nuclear 则基本处于概念阶段。
2025 年：
- 2025 年 5 月 23 日特朗普签署 4 项核能行政令，目标 2050 年美国核电装机达 400 GW (Holland & Knight) ；
- 9 月美英签署一系列核能合作协议 (World Nuclear News) 。
- OKLO、SMR 于 2025 年 10 月 15 日前后见顶，此后泡沫破裂，最大回撤 -71 % 至 -86 % (OilPrice) ；
- 2026 年 8 月 7 日 OKLO 的 Groves 试验堆在能源部试点计划下实现首次临界，公司确认 121 万美元首笔收入 (AI Stock Wire) ；
- NuScale 2026 年一季度收入仅 56.5 万美元 (Simply Wall St) ，概念与收入之间的巨大差距仍是最大风险。
铀的供求
发展核能最重要的就是铀。铀价 2019–2024 年趋势性上行，但 2024 年 8 月时仍低于 2008 年 1 月 138 美元/磅的历史高点。
- 2023 年 12 月 COP28 上 20 余国签署联合宣言：到 2050 年将核电容量提高两倍；
- 2024 年 7 月 9 日美国《先进核能法案》（ADVANCE Act）生效。供需上 2024 年铀需求约 1.97 亿磅 vs 产量约 1.5 亿磅，缺口约 4700 万磅；
- 到 2034 年累计缺口约 4.06 亿磅，2040 年高增长情景下累计缺口或达 12.8 亿磅。
Cameco 是全球最大铀矿商（占全球产能 16%），兼营核燃料加工，生产成本约 19.52 加元/磅（约 14 美元）；而美国铀能源公司（UEC）生产成本高出约一倍——2023 年美国反应堆运营商采购铀的加权均价为 43.80 美元/磅，与其全部生产成本接近——因此即便铀价上涨它也难盈利。
但 UEC 于 2024 年 8 月重启 100% 无对冲现货敞口，并大举收购力拓等企业的铀矿资产（目标资源量增 3 倍、产能增 4 倍），直接赌铀价上涨的确定性。
Lightbridge（LTBR）则是核燃料技术垄断者：其金属燃料棒平均内部温度约 365℃（传统燃料约 1250℃），大幅降低熔毁风险；从制造方法到燃料棒设计几乎全部申请专利，其他燃料供应商无法绕开；据其测算，一个普通水冷堆采用后每年可增加约 60 万美元收入。
这两年铀价如期抬升——2026 年 8 月 26 日现货价报 90.75 美元/磅 (Cameco) ，长约价约 94 美元/磅 (中国核能行业协会) ；供给端哈萨克斯坦 Kazatomprom 宣布 2026 年减产 10 % (World Nuclear News) ；需求端美国政府与西屋达成 800 亿美元反应堆建设协议 (OilPrice) 。回测区间内 Cameco 累计 + 157.2 %、UEC + 147.7 %、LTBR + 207.3 %，铀链成为弹性最大的环节。
简述长期利好利空
长期利好：
- AI/数据中心电力需求结构性增长，科技巨头 15–20 年 PPA 为核电资产提供类固收现金流（微软-CEG、Meta-CEG/VST/ETR、Meta-OKLO/TerraPower） (Barron’s) ；
- 政策跨周期支持：400GW/2050 目标、NRC 改革、DOE 反应堆试点计划已在 229 天内催生首座临界堆 (The Motley Fool) ；
- 铀供需结构性缺口：长协价约 $94/磅持续高于现货，哈萨克斯坦 2026 年上半年现金成本同比 +37 % (Investopedia) 。
长期利空：
- 电价政治化——PJM 存量电源限价先例表明，电价成为政治议题时运营商收益可被行政设限 (Simply Wall St) ；
- SMR 商业化时间表仍不确定（OKLO 首堆未商运、SMR 收入量级仅百万美元） (stocksguide.com) ；
- 高利率环境（30Y 美债 5.31 %）持续压制公用事业估值与概念股融资 (Investing News Network) 。
核电产业的主要公司
术语和概念
- 铀浓缩：
- 天然铀中可裂变的铀-235 仅占 0.72%，需浓缩至 3%–5%（反应堆级低浓铀）方可作燃料；
- 丰度超 20% 为高浓铀（HALEU，先进堆/SMR 所需）。
- 受监管 vs 竞争性电力：
- 受监管公用事业按核准收益率定价、区域垄断、分红稳定；
- 竞争性发电商（IPP）随行就市售电，电价上行期弹性大，下行期回撤也大。
- PPA（长期购电协议）：科技巨头与核电站签订 15–20 年购电协议，为核电资产提供类固收现金流，是本轮核电重估的核心机制。
- SMR/微堆：
- 小型模块化反应堆单模块出力约为大型堆的 1/3（约 0.3GW），占地小、建设周期短、可靠近数据中心负荷建设；
- 目前美国尚无商用微堆投运。
- 核电纯度（本文自定义）：公司盈利/资产中与核电相关部分的估算占比（0–1）。
在工业环节的位置
| 工业环节 | 公司 | 定位 |
|---|---|---|
| 铀矿开采 | CCJ、UEC | CCJ：全球最大上市铀矿商；UEC：美国最大铀矿开采商，100% 不对冲现货敞口 |
| 核燃料技术 | LTBR | 金属燃料棒专利壁垒（预商业化），与 Oklo 合作建燃料厂 |
| 反应堆/SMR 开发 | OKLO、SMR、NNE、CCJ | OKLO（Aurora 快堆 15–75MWe）；SMR（唯一 NRC 认证 SMR 设计）；NNE（微堆概念阶段）；CCJ 持西屋电气 49% 权益 |
| 核电/电力运营 | CEG、VST、NRG、DUK、ETR、D、AEP、NEE | CEG：美国最大核电运营商（21 座反应堆在运）；VST：美国第二大核电组合；NRG：STP 核电 44% 权益；5 家受监管公用合计核电装机约 31.8GW |
| 输电/配电（对照组，无核电成分） | EXC | 2022 年剥离核电发电资产，核电贝塔≈0 |
flowchart LR
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%% ==================== 主产业链流程 ====================
A(["铀矿开采"]) --> B(["铀转化与浓缩"])
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C --> D(["反应堆建设与运营<br/>（发电）"])
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%% ==================== 覆盖状态着色 ====================
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%% ==================== 股票池标注 ====================
A --- SA["CCJ<br/>UEC"]:::stock
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D --- SD2["CCJ<br/>（西屋电气 49%）"]:::stock
E --- SE1["CEG · VST · NRG<br/>DUK · ETR · D<br/>AEP · NEE"]:::stock
E --- SE2["EXC<br/>（对照）"]:::stock
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subgraph
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L2(["🔵 对照组"]):::control
L3(["⚪ 未覆盖"]):::uncovered
end
基本面情况
关键财务与估值指标
截至 2026-08-27 快照
| 代码 | PE(TTM) | PE(Fwd) | PS | PB | 股息率 | Beta | 较52周高点 | 分析师目标均价($) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| CEG | 27.6 | 21.2 | 3.20 | 3.14 | 0.61 % | 1.12 | -31.6 % | 348.30 |
| VST | 23.6 | 13.5 | 2.44 | 15.63 | 0.66 % | 1.43 | -36.4 % | 217.42 |
| NRG | 29.8 | 10.2 | 0.73 | 5.72 | 1.64 % | 1.20 | -39.8 % | 188.75 |
| DUK | 18.2 | 16.8 | 2.87 | 1.75 | 3.56 % | 0.37 | -10.1 % | 137.28 |
| ETR | 27.2 | 20.9 | 3.69 | 2.73 | 2.39 % | 0.49 | -10.1 % | 123.32 |
| D | 23.0 | 17.4 | 3.23 | 2.10 | 3.99 % | 0.63 | -8.9 % | 71.82 |
| AEP | 21.3 | 17.9 | 2.93 | 2.08 | 3.08 % | 0.51 | -12.7 % | 144.00 |
| NEE | 18.8 | 19.0 | 6.07 | 3.05 | 2.96 % | 0.65 | -15.5 % | 98.39 |
| OKLO | 亏损 | 亏损 | — | 2.40 | 无 | 1.20 | -78.1 % | 79.88 |
| SMR | 亏损 | 亏损 | — | 2.65 | 无 | 2.31 | -83.0 % | 12.63 |
| NNE | 亏损 | 亏损 | — | 1.68 | 无 | 5.41 | -68.4 % | 40.83 |
| CCJ | 180.2 | 56.6 | 13.33 | 9.01 | 0.16 % | 0.99 | -21.4 % | 130.11 |
| UEC | 亏损 | 亏损 | — | — | 无 | 1.21 | -33.0 % | 18.03 |
| LTBR | 亏损 | 亏损 | — | 1.20 | 无 | 2.18 | -74.0 % | — |
| EXC | 16.2 | 14.5 | 1.79 | 1.53 | 3.78 % | 0.40 | -13.2 % | 48.88 |
[Source: Yahoo Finance — get_stock_info, as of 2026-08-27]
备注：
- OKLO / SMR / NNE / UEC / LTBR 为亏损公司，PE 不适用；CCJ 的 TTM PE 受一次性项目扭曲，Fwd PE 56.6 更具参考性。
- “分析师目标均价"取自 Yahoo Finance get_stock_info 的 targetMeanPrice 字段，即覆盖该股的卖方分析师一致目标价的算术平均值（as of 2026-08-27）；LTBR 无分析师覆盖，故为”—"。
经营与财务基本面
FY2025 年度报表口径（15 家公司），要点截至 2026-08：
| 代码 | FY2025 收入($B) | FY2025 净利润($B) | 总债务($B) |
|---|---|---|---|
| CEG | 25.5 | 3.79 | 22.5 |
| VST | 19.2 | 2.99 | 20.5 |
| NRG | 29.1 | 1.13 | 13.5 |
| DUK | 31.5 | 5.31 | 55.6 |
| ETR | 13.0 | 2.00 | 24.2 |
| D | 15.3 | 2.82 | 27.8 |
| AEP | 20.7 | 3.67 | 34.1 |
| NEE | 26.3 | 6.20 | 60.6 |
| OKLO | 约0 | -0.13 | 0.03 |
| SMR | 0.01 | -0.20 | 0.00 |
| NNE | 约0 | -0.05 | 0.00 |
| CCJ | 2.72 | 0.90 | 1.07 |
| UEC | 0.07 | -0.03 | 0.01 |
| LTBR | 约0 | -0.02 | 0.00 |
| EXC | 24.3 | 2.84 | 31.3 |
[Source: Yahoo Finance — get_financial_statement（FY2025 年报）, as of 2026-07-16]
经营情况概述
CEG： 2026 年 1 月完成 Calpine 并购，总装机约 55GW；Q2'26 上调指引并获得新核电订单 (the deep dive) 。
VST： Q2'26 调整后 EBITDA 创纪录，Cogentrix 5.5GW 资产完成并表，并与 Meta 签订约 2.6GW 核电 PPA (ts2.tech) 。
NRG： 经营逻辑主要由零售电力业务和德州数据中心需求支撑，Fwd PE 10.2，在所覆盖的大盘股中最低。
DUK： 股息自 1971 年持续派发，卡罗来纳地区核电资产为其提供稳定的基荷电力。
ETR： Meta 协议预计合计带来 $26.5 亿客户收益，公司同时将四年资本计划上调至 $57B (eastmoney.com) 。
D： 位于弗吉尼亚“数据中心走廊”的核心受益区，当前股息率为 3.99 %。
AEP： 作为美国发电量最大的电力供应商之一，其业务覆盖区域广，受益于长期电力需求增长。
NEE： 同时拥有全球领先的风光运营平台与佛州区域垄断型公用事业资产，兼具成长性与稳定性。
OKLO： 现金约 $30 亿；2026 年 8 月 Groves 试验堆首次达到临界，并确认首季收入 $121 万 (i2massociates.com) 。
SMR： Q1'26 收入 $56.5 万，同比下降 96 %；罗马尼亚 RoPower 项目管线仍在推进 (stocksguide.com) 。
NNE： KRONOS MMR 项目已由 UIUC 向 NRC 提交建造许可申请，是微型反应堆领域较早进入许可流程的项目。
CCJ： 持有西屋电气 49 % 权益，承接美国 $80B 反应堆合作，同时也是铀价回升的核心受益者 (TipRanks) 。
UEC： 作为美国最大的铀矿商，采用 100 % 不对冲策略，因此对铀价变化具有较高弹性。
LTBR： 与 Oklo 合作建设燃料厂，并获得 INL CRADA、DOE GAIN 等项目支持 (Skillings Mining Review) 。
EXC： 作为对照样本，其业务以输配电为主，已剥离核电发电资产，核电贝塔接近 0。
业务结构与核电纯度（每公司一图，Estimated）
市场表现
区间收益、波动与回撤
截至 2026-08-26（复权收盘价）：
| 代码 | 近3月 | 近1年 | 近2年 | 1年年化波动率 | 2年最大回撤 |
|---|---|---|---|---|---|
| CEG | -7.2 % | -11.2 % | +44.2 % | 47 % | -50.7 % |
| VST | -14.8 % | -27.9 % | +67.6 % | 50 % | -48.8 % |
| NRG | -17.0 % | -19.6 % | +42.8 % | 48 % | -38.9 % |
| DUK | -1.6 % | +2.3 % | +16.9 % | 16 % | -11.6 % |
| ETR | -3.7 % | +22.7 % | +90.1 % | 21 % | -10.6 % |
| D | +0.4 % | +16.8 % | +30.7 % | 20 % | -16.6 % |
| AEP | -5.0 % | +12.9 % | +33.8 % | 19 % | -13.1 % |
| NEE | -3.2 % | +15.8 % | +12.1 % | 21 % | -23.8 % |
| OKLO | -39.4 % | -44.0 % | +502.0 % | 102 % | -78.8 % |
| SMR | -24.1 % | -74.3 % | +6.7 % | 102 % | -85.8 % |
| NNE | -36.4 % | -42.8 % | +72.6 % | 99 % | -73.7 % |
| CCJ | -0.7 % | +40.6 % | +157.2 % | 56 % | -40.0 % |
| UEC | -2.8 % | +22.7 % | +147.7 % | 80 % | -55.1 % |
| LTBR | -30.5 % | -49.2 % | +207.3 % | 93 % | -74.0 % |
| EXC | -2.5 % | +2.7 % | +25.7 % | 19 % | -13.7 % |
| 标普500 | +2.1 % | +18.7 % | +36.4 % | 13 % | -18.9 % |
| 纳指100(QQQ) | -2.5 % | +24.8 % | +50.8 % | 20 % | -22.8 % |
| NLR核电ETF | -8.1 % | +6.4 % | +65.3 % | 44 % | -37.5 % |
| XLU公用事业ETF | -3.4 % | +4.9 % | +22.3 % | 15 % | -10.5 % |
| URA铀矿ETF | -5.5 % | +24.5 % | +92.7 % | 52 % | -39.3 % |
[Source: Yahoo Finance — get_historical_stock_prices, 2024-08-27 至 2026-08-26]
注意：两年累计涨幅与"核电纯度"并不强相关，而与真实资产、订单落地强相关。
关键大事件时间线（2024 ~ 2026）
| 日期 | 标的 | 事件 | 市场反应 |
|---|---|---|---|
| 2024-09-20 | CEG | 微软 20 年 PPA（三里岛 Crane 重启） | AI 电力主升浪启动（参考材料） |
| 2024-10-16 | OKLO/SMR | 亚马逊超 $5 亿 SMR 投资 | SMR 概念第二波炒作（参考材料） |
| 2025-01 | LTBR | 与 Oklo 战略合作共建商业燃料厂 | 2025Q1 +83.7 % (Skillings Mining Review) |
| 2025-05-23 | 行业 | 特朗普签署 4 项核能行政令（400GW/2050 目标） | 2025 年大牛市开启 (The Motley Fool) |
| 2025-06-03 | CEG | Meta Clinton 20 年 PPA | 主题强化 (Barron’s) |
| 2025-08-22 | CCJ/UEC | Kazatomprom 宣布 2026 年减产约 10 % | 铀价 9 月底升至 $82.63 (Investopedia) |
| 2025-09-15~19 | OKLO/SMR/NNE | 美英《大西洋先进核能伙伴关系》签署 | OKLO 单周 +63.5 % (Foreign Policy Journal) |
| 2025-10-15 | 行业 | WSJ 警示"AI 泡沫最 frothy 处在能源股” | 板块见顶：OKLO $174.14、SMR $53.43、CEG $402.32 |
| 2025-10-28 | CCJ | 美国政府 $80B 西屋反应堆合作 | 当日 +23.4 % (TipRanks) |
| 2025-11 | OKLO/SMR/NNE | 零收入高估值个股集体杀跌 | 月内 OKLO -42 %、SMR -47.7 %、NNE -40.2 % (TipRanks) |
| 2026-01-09 | VST | Cogentrix 5.5GW 收购 + Meta 核电 PPA（同日 Meta 官宣 VST/OKLO/TerraPower 三单） | VST 当日 +10.5 %、OKLO +14 % (ts2.tech) |
| 2026-01-12 | CEG | Calpine 交割完成，总装机约 55GW | PJM 收入占比降至约 49 % (Simply Wall St) |
| 2026-01-16 | CEG | PJM"原则声明"：科技巨头 15 年长约换存量电源限价 | 当日 -9.8 % (Simply Wall St) |
| 2026-01-28 | CCJ/UEC | 铀现货 $94.28/磅见顶（1 月均价） | 铀矿股同日见顶回落 (OilPrice.com) |
| 2026-02-28 | 市场 | 美以打击伊朗；3 月初霍尔木兹海峡实际封锁，油价 $55 → $110+ | 3-27 道指进入回调区 (The Motley Fool) |
| 2026-03-20 | CEG/VST/NRG | 战争+油价+利率担忧，系统性抛售 | CEG -10.9 %、VST -12.6 %、NRG -9.7 % |
| 2026-03-31 | CEG | 投资者日：2026 EPS 指引 $11–12 低于预期 | 当日约 -7 % (MarketMinute) |
| 2026-04-29 | ETR | Q1'26：Meta 20 年供电协议；资本计划上调至 $57B | 重估延续 (eastmoney.com) |
| 2026-05-06 | OKLO/NNE | OKLO 获 NRC 初步设计认证 + 英伟达合作 | OKLO +16.4 %、NNE +27.7 % (TIKR Terminal) |
| 2026-05-07 | SMR | Q1'26 收入 $56.5 万（-96 %）、净亏 $4402 万 | 财报周核电股遭抛售 (stocksguide.com) |
| 2026-05-20 | CEG/VST/NRG | PJM 加速新增电源并网 | CEG +7.9 %、VST +6.9 %、NRG +8.3 % (The Motley Fool) |
| 2026-06-05 | 市场 | 以伊冲突再起；科技股暴跌（QQQ 当日 -4.8 %） | URA -9.9 %、NLR -7.2 %、CCJ -9.3 % (joshthompson.co.uk) |
| 2026-06-11 | OKLO | DOE 批准 Aurora 建设里程碑 | 反弹 (Metal Stock Rates) |
| 2026-07 | OKLO/SMR | 预收入股持续出清：OKLO 单月 -26 %、SMR -16 %（VST 仅 -1 %） | 市场"只惩罚没建东西的" (AInvest) |
| 2026-07-30 | CEG | Q2'26：上调全年指引 + 新核电订单（同期核电产出略降） | 财报季大盘运营商获支撑 (the deep dive) |
| 2026-08-07 | OKLO | Groves 试验堆首次临界（DOE 试点计划下 229 天建成）+ 首季收入 $121 万 | 当日 +14.8 %，板块跟涨 (i2massociates.com) |
| 2026-08-18 | 板块 | AI 资本开支担忧（Anthropic ARR 不及预期）+ 30Y 美债 5.31 %（19 年新高） | OKLO -6 %、CEG -4 %、SMR -6 % (Investing News Network) |
| 2026-08-26 | 板块 | 板块再度普跌 | SMR -7 % 至 $9.15；铀现货 $90.75/磅 (American Nuclear Society) |
[Source: SEC EDGAR — 8-K 事件；Yahoo Finance — 日线行情, as of 2026-08-26；新闻来源见文末引用]
自建指数
配置
约束：
- 单股 ≤ 25 %；
- 亏损公司（OKLO、SMR、NNE、UEC、LTBR）合计 ≤ 25 %；
- 上游商品股（CCJ、UEC）合计 ≤ 25 %；
- 受监管公用事业（DUK、ETR、D、AEP、NEE）合计 20 %–50 %；
- EXC 为对照样本不参与权重。
7 类方案权重（%，2026-08-27 市值与波动率口径）：
| 代码 | 等权 | 市值加权 | 基本面加权 | 主题纯度 | 风险平价 | 自定义保守型 | 自定义激进型 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| CEG | 7.1 | 21.1 | 15.1 | 25.0 | 8.0 | 12.0 | 17.0 |
| VST | 7.1 | 9.9 | 10.3 | 3.5 | 7.6 | 7.0 | 12.0 |
| NRG | 7.1 | 5.1 | 14.6 | 1.2 | 7.8 | 3.0 | 7.0 |
| DUK | 7.1 | 10.8 | 12.9 | 6.6 | 12.0 | 8.0 | 4.0 |
| ETR | 7.1 | 5.7 | 6.0 | 6.7 | 9.4 | 10.0 | 6.0 |
| D | 7.1 | 6.7 | 7.9 | 3.4 | 9.5 | 8.0 | 4.0 |
| AEP | 7.1 | 7.6 | 9.5 | 1.7 | 10.0 | 7.0 | 4.0 |
| NEE | 7.1 | 19.3 | 13.7 | 8.1 | 9.0 | 12.0 | 7.0 |
| OKLO | 7.1 | 1.7 | 1.0 | 8.3 | 3.7 | 9.0 | 10.0 |
| SMR | 7.1 | 0.8 | 1.0 | 5.9 | 3.7 | 6.0 | 7.0 |
| NNE | 7.1 | 0.2 | 1.0 | 3.0 | 3.8 | 3.0 | 4.0 |
| CCJ | 7.1 | 9.8 | 4.9 | 18.9 | 6.7 | 11.0 | 14.0 |
| UEC | 7.1 | 1.4 | 1.0 | 6.1 | 4.7 | 2.0 | 2.0 |
| LTBR | 7.1 | 0.1 | 1.0 | 1.6 | 4.0 | 2.0 | 2.0 |
[Source: 本报告指数模型，基于 Yahoo Finance 市值/波动率/FY2025 财报数据, as of 2026-08-27]
方案解释：
- 等权：14 只各 7.14 %，不做任何判断的基准方案（注：亏损股合计 35.7 %，突破 25 % 约束，仅作对照）。
- 市值加权：按市值分配并施加约束——NEE/CEG 主导，防御性强、主题弹性低。
- 基本面加权：FY2025 收入 50 % + 净利润 30 % + 是否派息 20 % 打分——受监管公用占满 50 % 上限。
- 主题纯度：核电纯度 × √市值——CEG 顶格 25 %、CCJ 18.9 %，亏损股与上游均顶格 25 %。
- 风险平价：按 1 年波动率倒数加权——低波的受监管公用占满 50 % 上限。
- 自定义保守型：受监管公用 45 % 底仓 + CEG 12 % + 竞争性 10 % + 铀 13 % + SMR 概念 22 %（亏损股合计 22 %）。
- 自定义激进型：受监管公用压至 25 % 下限 + CEG 17 % + 竞争性 19 % + 铀 16 % + SMR 概念 23 %（亏损股顶格 25 %）。
过往回测结果
参数：
- 2024-08-27 至 2026-08-26（501 个交易日），
- 月度调仓（每月首个交易日重置为目标权重），
- 无风险利率 4.3 %（2026 年 4 月 10 年期美债收益率约 4.26 % (CarbonCredits.com) ），不含股息再投资与交易成本。
| 方案 | 累计收益 | 年化收益 | 年化波动 | 夏普 | 最大回撤 | Beta | 年化Alpha | 信息比率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 自定义保守型 | +129.2 % | +51.5 % | 38.2 % | 1.23 | -27.4 % | 1.26 | +29.3 % | 0.99 |
| 自定义激进型 | +143.2 % | +56.1 % | 47.0 % | 1.10 | -35.3 % | 1.61 | +29.0 % | 0.96 |
| 等权 | +148.6 % | +57.8 % | 46.9 % | 1.14 | -36.0 % | 1.51 | +32.0 % | 0.98 |
| 主题纯度 | +140.7 % | +55.3 % | 44.6 % | 1.14 | -35.3 % | 1.50 | +29.6 % | 0.97 |
| 风险平价 | +105.9 % | +43.6 % | 33.0 % | 1.19 | -23.1 % | 1.10 | +23.6 % | 0.89 |
| 市值加权 | +68.1 % | +29.7 % | 27.9 % | 0.91 | -25.5 % | 0.94 | +12.1 % | 0.56 |
| 基本面加权 | +65.1 % | +28.5 % | 27.9 % | 0.87 | -22.6 % | 0.94 | +10.8 % | 0.52 |
| 标普500 | +36.4 % | +16.8 % | 16.2 % | 0.77 | -18.9 % | 1.00 | -1.6 % | — |
| 纳指100(QQQ) | +50.8 % | +22.8 % | 21.9 % | 0.85 | -22.8 % | 1.29 | +0.3 % | 0.75 |
| NLR核电ETF | +65.3 % | +28.6 % | 40.6 % | 0.60 | -37.5 % | 1.37 | +4.8 % | 0.48 |
| URA铀矿ETF | +92.7 % | +38.9 % | 46.9 % | 0.74 | -39.3 % | 1.55 | +12.7 % | 0.67 |
| XLU公用事业ETF | +22.3 % | +10.6 % | 16.1 % | 0.39 | -10.5 % | 0.32 | +1.7 % | -0.30 |
| CEG（龙头单押） | +44.2 % | +20.1 % | 57.6 % | 0.27 | -50.7 % | 1.59 | -6.8 % | 0.34 |
[Source: 本报告回测模型，基于 Yahoo Finance 日线行情, 2024-08-27 至 2026-08-26]
对比结论：
- 两类自定义指数均跑赢全部基准
- 保守型 +129.2 % / 激进型 +143.2 %；
- 同期标普500 +36.4 %、QQQ +50.8 %、NLR +65.3 %、URA +92.7 %、CEG 单押 +44.2 %。
- 保守 vs 激进
- 激进型收益高 14 个百分点（+143.2 % vs +129.2 %），但代价是波动率 47.0 % vs 38.2 %、最大回撤 -35.3 % vs -27.4 %；
- 保守型夏普 1.23、信息比率 0.99 为全部方案最高
- 在 2025-11 与 2026-02~06 两轮出清中，45 % 受监管底仓显著压低了回撤。
- 风险平价回撤最小（-23.1 %）且夏普 1.19 次优；
- 市值/基本面加权大幅跑输，换句话说本主题中大市值 ≈ 低弹性，纯防御加权会稀释掉 alpha。
对照现有工具，NLR 核电 ETF 夏普仅 0.60、URA 0.74、龙头 CEG 单押 0.27；自建指数在收益与风险调整后收益上都显著优于现成产品。
REF
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- (Simply Wall St) : Motley Fool — Why Constellation Energy Tanked Today（PJM 限价、Calpine 交割，2026-01-16）: https://www.fool.com/investing/2026/01/16/why-constellation-energy-tanked-today/
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- (CarbonCredits.com) : Investopedia — Stock Market Today（2026-04-14，10 年期美债收益率约 4.26 %）: https://www.investopedia.com/stock-market-today-dow-jones-s-and-p-500-04142026-11949242